企業(yè)資產(chǎn)估值方法

在做中長(zhǎng)線投資的時(shí)候，我們投資股票盈利的最本質(zhì)就是低買高賣，從中賺取差價(jià)。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，合適的低買就顯得格外的重要，如果在投資股票的過(guò)程當(dāng)中對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行了錯(cuò)誤的估值，在高估值時(shí)買入，那么賺取將變得比較困難。所以對(duì)一個(gè)公司的估值顯得格外的重要。那么我們應(yīng)該如何進(jìn)行合理的估值呢？

優(yōu)秀的企業(yè)可以從其盈利模式、行業(yè)占有率、現(xiàn)金流、企業(yè)的發(fā)展前景等方面綜合進(jìn)行分析，而其中的一些數(shù)據(jù)是可以通過(guò)閱讀企業(yè)的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)的。例如茅臺(tái)，在我們翻閱它過(guò)去的財(cái)報(bào)時(shí)可以輕易的看出它的現(xiàn)金流、負(fù)債、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等數(shù)據(jù)格外的亮眼，那么我們基本可以預(yù)測(cè)出它在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中大概率的還會(huì)保持持續(xù)的增長(zhǎng)，所以適當(dāng)?shù)纳险{(diào)它的估值也是可以的。如果一個(gè)企業(yè)在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相當(dāng)?shù)膬?yōu)秀，那么現(xiàn)在我們判斷它是否應(yīng)該買入時(shí)僅從市盈率和價(jià)格判斷是有失偏頗的。相應(yīng)的，如果一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)相應(yīng)的問(wèn)題，那么即使估值再低，我們也不應(yīng)該買入。

?一般來(lái)說(shuō)，我們可以通過(guò)看計(jì)算市盈率的方法來(lái)對(duì)股票進(jìn)行簡(jiǎn)單的估值。計(jì)算市盈率有很多方法，除了靜態(tài)市盈率(代表過(guò)去的業(yè)績(jī))，還有動(dòng)態(tài)市盈率(未來(lái)一年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè))，滾動(dòng)市盈率(代表最近一年的業(yè)績(jī))，所以結(jié)果也很不同。市盈率是最常用的估值工具 PE，用股價(jià)除以每股盈利，比如平安銀行的價(jià)格是13.55元，每股盈利是1.06元，那么PE就是12.78倍，這是最常用的靜態(tài)市盈率。在觀察市盈率的時(shí)候，還要注意它的盈利是不是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的利潤(rùn)，還是靠某一次的投資收益或者轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)產(chǎn)生的收益。這一點(diǎn)很多初學(xué)者會(huì)忽略掉。

如何對(duì)一只股票進(jìn)行合理的估值，股神巴菲特也給出了另一個(gè)答案。巴菲特認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率(ROE)是衡量一家企業(yè)盈利能力大小的最常用指標(biāo)，所以毫無(wú)疑問(wèn)，要選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)高的企業(yè)作為投資對(duì)象。股東權(quán)益報(bào)酬率，也叫凈資產(chǎn)收益率或權(quán)益資本收益率。凈資產(chǎn)收益率在衡量一家企業(yè)盈利能力大小方面的作用更大，所以投資者不能單純地看每股收益有沒(méi)有增加。

如果把關(guān)注重點(diǎn)放在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)上，會(huì)比只看每股收益高低更能了解公司的真實(shí)情況。所謂凈資產(chǎn)收益率，是指股東每投資一元錢最終能賺到多少凈利潤(rùn)，即公司收益與期初股東權(quán)益的比率。當(dāng)然，這里的股東權(quán)益應(yīng)當(dāng)以原始成本來(lái)計(jì)價(jià)，并且在衡量長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)應(yīng)當(dāng)包括資本所得(無(wú)論是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn))及非經(jīng)常損益項(xiàng)目等在內(nèi)。例如：一只股票長(zhǎng)期平均凈資產(chǎn)收益率是20%，那么合理市盈率就是20倍。一只股票長(zhǎng)期平均凈資產(chǎn)收益率是30%，那么合理市盈率就是30倍。

我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，其實(shí)也是需要綜合考慮市盈率，凈資產(chǎn)收益率，主營(yíng)收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)等多方面，才能對(duì)股票有更合理的估值。

需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)定，雖然太籠統(tǒng)，但確實(shí)如此。

如果這個(gè)企業(yè)有較多的市場(chǎng)成交案例，則可采用市場(chǎng)法； 如果這個(gè)企業(yè)收益相對(duì)可以合理預(yù)期，則可采用收益法； 如果這個(gè)企業(yè)沒(méi)有交易案例，歷史收益波動(dòng)較大，行業(yè)趨勢(shì)發(fā)展不明，難以合理預(yù)測(cè)的，那么只有用成本法，也就是資產(chǎn)基礎(chǔ)法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)并撰寫(xiě)報(bào)告書(shū)的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

資本增值是投資者的根本目的，也是公司經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)所在。因此，公司估值既要滿足投資者的要求，也要為經(jīng)營(yíng)管理提供信息。同時(shí)，也能為公司合并收購(gòu)、破產(chǎn)清算，證券商確定股價(jià)，證券分析師尋找低估股票，投資者選擇投資機(jī)會(huì)，公司回購(gòu)股票，信用分析師了解貸款風(fēng)險(xiǎn)等提供信息資料與決策依據(jù)。公司估值是一種衡量企業(yè)價(jià)值的最佳標(biāo)準(zhǔn)。

公司估值的方法有很多，如：以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量法、以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的收益法、以市盈率為基礎(chǔ)的市場(chǎng)法等。

公司估值是一項(xiàng)專業(yè)要求高，設(shè)計(jì)面廣的復(fù)雜工作，在估值時(shí)應(yīng)重點(diǎn)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.公司估值首先要明確估值的目的是什么？提供的資料為誰(shuí)使用？因?yàn)椋煌哪康募安煌氖褂谜撸瑢?duì)其估值要求、方法都不同。如：股東、經(jīng)營(yíng)管理、收購(gòu)或回歸、清算、外部使用等。

2.公司估值要明確估值范圍。不同的目的，其涉及的估值范圍是不一樣的。如：公司全部資產(chǎn)還是部分資產(chǎn)；有效資產(chǎn)還是無(wú)效資產(chǎn)；所屬公司及控股公司資產(chǎn)等。

3.公司估值方法的選擇。每一種方法都有不同的特點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn)，在估值時(shí)，應(yīng)區(qū)別使用。如：現(xiàn)金流量法，不僅能全面、準(zhǔn)確反映公司所有價(jià)值因素，而且在“現(xiàn)金為王”的當(dāng)下，更具有抗風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際意義；收益法，公司價(jià)值等于投資資本額加上未來(lái)創(chuàng)造的超額收益現(xiàn)值（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)），因此，它更看重的是未來(lái)受益。市場(chǎng)法（市盈率法），公司價(jià)值往往是通過(guò)股票價(jià)格體現(xiàn)的，它與市盈率（收益）、市凈率（賬面資本價(jià)值）、市銷率（銷售額）都直接相關(guān)。但股票反映的價(jià)值，不一定可靠，也不能代表企業(yè)價(jià)值的全部。

4.合理確定評(píng)估預(yù)測(cè)期限。期限太短，不能說(shuō)明問(wèn)題，而期限太長(zhǎng)，又增加工作量。應(yīng)從預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、必要性角度考慮。

5.做好價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)工作。估值是一項(xiàng)復(fù)雜繁瑣的系統(tǒng)工作，因此，要收集完整的資料（5年以上資料），配備專業(yè)人員（財(cái)務(wù)、審計(jì)、技術(shù)人員），各部門密切配合，還須得到社會(huì)的相關(guān)部門配合（工商、稅務(wù)、銀行等）才能有效完成。

6.對(duì)公司的現(xiàn)金、收益、成長(zhǎng)性、償債能力，要格外關(guān)注。

7.對(duì)公司無(wú)形資產(chǎn)（如：商譽(yù)、專利技術(shù)）的估值應(yīng)科學(xué)、專業(yè)、合理。

8.對(duì)高科技公司的非線性發(fā)展規(guī)律要清楚明確，估值適當(dāng)。

9.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，合理評(píng)估債務(wù)價(jià)值。

10.依照所在行業(yè)，科學(xué)選擇同行、同類企業(yè)作為參照。

如何對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估？企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估又分企業(yè)有形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估兩種。有形資產(chǎn)評(píng)估一般有四種方法：一是比較法。二是重置法。三是收益法。四是趨勢(shì)法。這四種方法可以單獨(dú)使用，也可以交叉使用，相互校正。對(duì)于企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，可以采用技術(shù)領(lǐng)先程度估算、收益預(yù)測(cè)分析估算、市場(chǎng)召喚力預(yù)測(cè)分析等方法。

不論采用哪種方法都是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的估算，真實(shí)價(jià)值還得通過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證。

很多創(chuàng)業(yè)的朋友在企業(yè)剛起步的時(shí)候都會(huì)嘗試去找天使投資人或者天使投資機(jī)構(gòu)要錢，但要是天使真給錢的話很多人可能都不知道該怎么要這個(gè)錢?這錢肯定不會(huì)白給!其實(shí)大方向挺簡(jiǎn)單的，無(wú)非就兩種方式：出讓股份或者借錢。

出讓股份的方式在早期的公司就是一個(gè)數(shù)字:估值。公司有多少股票，每股多少錢都沒(méi)意義，你需要知道的就是公司一共值多少錢(一會(huì)再說(shuō)怎么樣能算出一個(gè)”客觀”的價(jià)值)。假如你的公司值80萬(wàn)，如果投資人投入20萬(wàn)，那么錢進(jìn)來(lái)后公司就值100萬(wàn)(80萬(wàn) + 20萬(wàn))。這100萬(wàn)里面有20萬(wàn)是投資人給的，所以投資人就占20%的股份。在投資行業(yè)里這80萬(wàn)的估值叫投資前估值(pre-money valuation)，100萬(wàn)的估值叫投資后估值(post-money valuation)。假設(shè)公司有兩個(gè)創(chuàng)始人而且一開(kāi)始你們已經(jīng)溝通好一個(gè)人占60%的股份(創(chuàng)始人甲)而另外一個(gè)占40%(創(chuàng)始人乙)，那么投資人的錢進(jìn)來(lái)前甲的股份就值48萬(wàn)(80萬(wàn) * 60%)，錢進(jìn)來(lái)后這48萬(wàn)還是48萬(wàn)，但是占有的股份比例變成48%(因?yàn)橥顿Y后估值是100萬(wàn))，同樣的創(chuàng)始人乙的股份從40%變成32%(80萬(wàn) * 40% / 100萬(wàn))，行業(yè)內(nèi)稱甲和乙的股份被“稀釋”了。

稀釋基本上是一個(gè)不可避免的融資后果，有些人可能會(huì)在天使的錢沒(méi)進(jìn)來(lái)前談好“不允許稀釋”的條件，這些條件很多都是不切實(shí)際的(除非現(xiàn)有股東愿意追加投資額)，比如上面的例子甲跟乙說(shuō)天使的錢進(jìn)來(lái)后不影響乙的股份比例，甲把自己的48萬(wàn)(60%)出讓20萬(wàn)給天使投資人，那么公司的估值還是一共80萬(wàn)，乙的股份比例還是40%。這個(gè)做法是不恰當(dāng)?shù)?起碼在會(huì)計(jì)上)，因?yàn)樘焓菇o出來(lái)的20萬(wàn)現(xiàn)金是進(jìn)入了甲的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，公司是沒(méi)有任何得著，除非甲答應(yīng)把這20萬(wàn)奉獻(xiàn)給公司(那是做慈善，不是投資)。

另外一個(gè)創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常犯的錯(cuò)誤就是覺(jué)得出讓股份的比例和進(jìn)來(lái)的資金金額是成正比的，比如上面的例子投入20萬(wàn)就占20%的股份，那投入30萬(wàn)就好像應(yīng)該是占30%?50萬(wàn)就占50%?實(shí)際上30萬(wàn)是占27.27%(30除以110)，50萬(wàn)是占38.46%(50/130)，這個(gè)不直觀的結(jié)果也是因?yàn)槿谫Y是一個(gè)稀釋股份的過(guò)程，而不是一個(gè)買賣股份的過(guò)程，錢是進(jìn)入公司的賬而不是股東的賬。

有了估值一切都簡(jiǎn)單，要多少錢就必須稀釋多少股份，但是估值不是一門數(shù)學(xué)，甚至不是一門科學(xué)，很多時(shí)候更像藝術(shù)：憑感覺(jué)!很多人可能會(huì)告訴你很多估值的方法(包括我下面也會(huì)說(shuō)一些)，但你要永遠(yuǎn)記住在天使階段的投資最重要的就是感覺(jué)(不管是從投資人還是創(chuàng)始人的角度)。這有點(diǎn)像談戀愛(ài)或者藝術(shù)品，你可以用很多客觀的條件來(lái)評(píng)估，但最后的結(jié)論都是主觀的。也正因?yàn)槭沁@么主觀的東西，所以天使投資都是圍繞著朋友或者熟人，我如果不認(rèn)識(shí)你我就主觀的覺(jué)得你不靠譜(或者不知道你靠不靠譜)。

好，在“估值就是藝術(shù)”這個(gè)前提下，我就說(shuō)一下有什么客觀的估值“方法”。第一個(gè)肯定是凈利潤(rùn)，就是公司過(guò)去一個(gè)月或者一年賺了多少錢?比如過(guò)去一個(gè)月凈利潤(rùn)是2萬(wàn)，乘以12個(gè)月就是24萬(wàn)，那么公司的估值就大概在240萬(wàn)(24萬(wàn)*10)和2400萬(wàn)(24萬(wàn)*100)之間，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)數(shù)字相差很遠(yuǎn)(十倍)!是的，我都說(shuō)了，估值就是藝術(shù)，不是科學(xué)!假設(shè)估值是240萬(wàn)，那么公司的市盈率就是10(意思就是你投資多少錢公司就能10年后把本金賺回來(lái))，市盈率是所有估值數(shù)字里面用的最多的，它不代表一切但能讓你跟別的公司做比較，比如Facebook在2011年頭做了一輪融資就估值500億美金，按照Facebook的2010年凈利潤(rùn)5億估算來(lái)算它的市盈率就是100，所以在上面的例子如果你的公司估值是2400萬(wàn)那你就跟Facebook的市盈率一樣!美國(guó)過(guò)去100多年的500強(qiáng)公司的市盈率大概是20(最高是2000年的時(shí)候的40多，最低是1920和1930年代的5，資料來(lái)源：http://www.multpl.com)。不同行業(yè)的市盈率會(huì)差很遠(yuǎn)，其中主要的因素是盈利的增長(zhǎng)率，如果我的公司上一年和前一年都是賺24萬(wàn)，那我的市盈率可能就只是20，你的公司上一年是賺24萬(wàn)但前一年是12萬(wàn)的話，那你的公司可能就可以要50甚至100的市盈率(也就是更高的估值)!這個(gè)背后的邏輯是：你以前賺多少錢不重要，以后能賺多少錢才最重要。基本上就是這個(gè)邏輯導(dǎo)致整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很多的公司都估值過(guò)高，也是巴菲特不愿意投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的原因!

如果公司不盈利那就沒(méi)有市盈率可談了，那剩下的估值“方法”都是非常粗略。比如可以用銷售額來(lái)比較，所謂的“市價(jià)與銷售額比率”，但是這個(gè)比較只在類似行業(yè)里才有意義，比如超市里賣蘋(píng)果的小店一天能賣1000個(gè)蘋(píng)果好像很不錯(cuò)，但可能就賺500塊，但蘋(píng)果公司一天賣一部iPhone就能賺幾千塊!超市的蘋(píng)果店可能銷售額比蘋(píng)果公司的體驗(yàn)店要高，但不代表公司的價(jià)格就可以更高!

有一個(gè)估值方法是比較直觀的，你的公司之所以會(huì)值那么多錢就是因?yàn)閯?chuàng)始人的功勞，比如公司估值300萬(wàn)，創(chuàng)始人自己投入了60萬(wàn)，那剩下的240萬(wàn)就是創(chuàng)始人創(chuàng)造出來(lái)的財(cái)富，如果公司是兩個(gè)創(chuàng)始人全職做了一年的話，那就等于每人每個(gè)月創(chuàng)造了10萬(wàn)的財(cái)富(10萬(wàn) * 12 * 2 = 240萬(wàn))。所以從投資人的角度如果投資一個(gè)這樣的公司(不管投多少錢)，那就等于是愿意給創(chuàng)始人一個(gè)月10萬(wàn)的“工資”(當(dāng)然這個(gè)只是在紙上面的“工資”)，所以為什么說(shuō)天使投資是“投人”，其實(shí)很多時(shí)候是在問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：這幾個(gè)人到底“值”多少錢?

最后說(shuō)一下天使階段的一些實(shí)際的估值范圍，如果你公司的投資前估值是超過(guò)3000萬(wàn)人民幣，那你就應(yīng)該考慮去找風(fēng)險(xiǎn)投資，這個(gè)基本是他們的門檻，因?yàn)樗麄冨X多(相對(duì)天使來(lái)說(shuō))，一個(gè)項(xiàng)目如果投的錢太少就需要管太多項(xiàng)目，人員不夠(風(fēng)投的投資經(jīng)理薪水不低)，所以他們要嘛不給你錢，給你的話就起碼1500萬(wàn)人民幣(這個(gè)數(shù)字有上升的趨勢(shì))，投資前估值如果是3000萬(wàn)的話那他們就占33.33%(1500除以4500)，這個(gè)股份比例也基本是他們想要的上限(撐死40%)，因?yàn)樵俣嗟脑拕?chuàng)始人的原動(dòng)力就開(kāi)始下降了。很多天使投資人都不愿意一個(gè)項(xiàng)目投超過(guò)200萬(wàn)人民幣，而且基本是越少越好，如果你公司投資前估值是2000萬(wàn)人民幣的話，那天使的200萬(wàn)就只能占9.09%(200除以2200)，所以一般來(lái)說(shuō)你公司的估值在2000萬(wàn)人民幣以下的話就能找到更多的有可能投你的天使投資人。2000-3000萬(wàn)人民幣這個(gè)估值是最尷尬的，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候天使嫌你太高而風(fēng)險(xiǎn)投資嫌你太低!這幾年會(huì)出現(xiàn)所謂超級(jí)天使(super angels)的其中一個(gè)原因就是填補(bǔ)這個(gè)尷尬的融資范圍(funding gap)，他們?cè)敢庖粋€(gè)項(xiàng)目投幾百萬(wàn)到一兩千萬(wàn)。

既然估值是那么的難和不客觀，有時(shí)候創(chuàng)始人會(huì)選擇另外一種融資的方法：借錢。其實(shí)借錢是歷史最長(zhǎng)的“天使投資”方式，但古時(shí)候都是以個(gè)人的名義借錢，就是不管創(chuàng)始人的業(yè)務(wù)賺不賺錢，最終也要把錢還給“投資人”。現(xiàn)代的借錢以公司名義的多，如果公司破產(chǎn)的話借給公司的錢可能就全沒(méi)了!所以很少投資人愿意借錢給公司，除非是信譽(yù)特別好的公司(比如可口可樂(lè)發(fā)現(xiàn)債卷，那就是向廣大人民借錢)，所以早期公司現(xiàn)在一般都以“可換股貸款”(convertible loan)的方式向投資人借錢，這樣子如果公司最終成功的話投資人可以分享一點(diǎn)成果。可換股貸款就是投資人借錢給公司，年利息一般是7%-10%(好像有下降的趨勢(shì)，這個(gè)跟銀行當(dāng)前的利息也相關(guān))，如果以10%的年利率借100萬(wàn)，一年以后公司就欠投資人110萬(wàn)，如果那個(gè)時(shí)候有風(fēng)險(xiǎn)投資的基金進(jìn)來(lái)的話，公司就會(huì)有一個(gè)估值(我還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資愿意以可換股貸款的方式投資的)，這個(gè)時(shí)候那110萬(wàn)就自動(dòng)換成股份，比如公司投資前估值是3000萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金投入1500萬(wàn)，那么投資后估值就是4610萬(wàn)(3000 + 1500 + 110)，天使投資人這個(gè)時(shí)候就占2.386%的股份(110除以4610)。所以天使投資人比風(fēng)險(xiǎn)投資賺的就是那一年的利息，從投資回報(bào)的角度來(lái)看是挺虧的，因?yàn)槟且荒甑娘L(fēng)險(xiǎn)很高!萬(wàn)一借了錢一年以后公司破產(chǎn)的話，那就很可能血本無(wú)歸!就算不破產(chǎn)，如果一年后沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的錢進(jìn)來(lái)的話投資人也只能繼續(xù)等(這個(gè)時(shí)候公司不太可能有錢可以換)，兩年三年也得等，所以名義上是借錢，實(shí)際上就是推遲估值。既然風(fēng)險(xiǎn)這么高，一般可換股貸款都會(huì)有條款讓天使投資人能吃點(diǎn)甜頭，一個(gè)常見(jiàn)的條款就是在風(fēng)險(xiǎn)投資投入的時(shí)候以一個(gè)折扣的價(jià)格換股，常見(jiàn)的折扣是7折到8折，假設(shè)8折，在上面的例子天使的110萬(wàn)就等于變成137.5萬(wàn)(110除以80%)，投資后估值就是4637.5萬(wàn)(3000 + 1500 + 137.5)，天使投資人就占2.964%的股份(137.5除以4637.5)。另外一種過(guò)去一年開(kāi)始流行的甜頭是估值上限(valuation cap)，就是先說(shuō)好在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來(lái)的時(shí)候公司的估值不能超過(guò)一個(gè)數(shù)目，如果超過(guò)的話天使投資人還是以上限的價(jià)格換股，用上面的例子，假設(shè)估值上限是2000萬(wàn)，那風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來(lái)之前天使投資人先換股，等于是做了兩輪的融資，第一輪的投資后估值是2110萬(wàn)(2000 + 110)，天使占5.21%的股份(110除以2110)，第二輪的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來(lái)前天使的5.21%股份就從110萬(wàn)的價(jià)值升到156.3萬(wàn)(3000萬(wàn) * 5.21%)，風(fēng)險(xiǎn)投資的1500萬(wàn)進(jìn)來(lái)后估值就是4500萬(wàn)(3000 + 1500)，天使這個(gè)時(shí)候占3.47%(156.3除以4500)。

總的而言投資人是比較喜歡以出讓股份的方式投資，而創(chuàng)始人是比較喜歡以可換股貸款的方式融資!一般只有比較好或者成熟的項(xiàng)目才能以可換股貸款的方式融資，第一次融資的項(xiàng)目都很難用這種方式，很多是已經(jīng)以出讓股份的方式融過(guò)一輪以后，又沒(méi)能把估值做到風(fēng)險(xiǎn)投資愿意進(jìn)來(lái)的階段，那只好再去找天使，但因?yàn)橹坝羞^(guò)天使的投入可能就更能說(shuō)服其他天使借錢(可換股貸款)。

計(jì)算方法：

首先算出公司目前的凈利潤(rùn)，然后再更具實(shí)際情況推算出公司未來(lái)的凈利潤(rùn)，用公司未來(lái)的凈利潤(rùn)和現(xiàn)在的凈利潤(rùn)比較，估算出一個(gè)溢價(jià)值。然后把溢價(jià)值加在公司目前的凈利潤(rùn)上的出一個(gè)數(shù)X，用你想融資的數(shù)目除以X，就可以得出一個(gè)百分比，這個(gè)百分比就是應(yīng)該給投資者的股份占比。

目前全年收入1200萬(wàn)，支出150萬(wàn)，凈利潤(rùn)1050萬(wàn)，因?yàn)橐院?年收入可以達(dá)到3000萬(wàn)支出能夠維持在250萬(wàn)左右，所以估值會(huì)有溢價(jià)，估值大概在1500萬(wàn)左右。你們想融資200萬(wàn)，那么需要出售大約13%的股權(quán)。

擴(kuò)展資料：融資方式-天使投資

天使投資（Angel Investment），是指?jìng)€(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益，或者說(shuō)是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種特殊形式。

資產(chǎn)法。用公平的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)評(píng)判所有的實(shí)物資產(chǎn)。

02把知識(shí)產(chǎn)權(quán)賦予真正的價(jià)值。專利和商標(biāo)的價(jià)值是沒(méi)有認(rèn)證的，特別是臨時(shí)使用的專利和商標(biāo)。

03所有的負(fù)責(zé)人和員工的價(jià)值。將價(jià)值分配到所有需要支付工資的專業(yè)員工身上，他們的技能、為業(yè)務(wù)技術(shù)進(jìn)行的培訓(xùn)和知識(shí)是非常有價(jià)值的。

04早期客戶和已有的合同可以為公司增值。公司與每一個(gè)客戶的合同關(guān)系需要被貨幣化，即便是那些仍然在談判中的合同。

05貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)。在金融方面，收入法是使用貨幣時(shí)間的價(jià)值來(lái)對(duì)公司進(jìn)行估值。

06市盈率倍數(shù)法。如果公司還在賠錢，就不適用這個(gè)方法，可以用下面的成本法。

07計(jì)算關(guān)鍵資產(chǎn)的重置成本。成本法通過(guò)計(jì)算取代關(guān)鍵資產(chǎn)所需的成本來(lái)衡量公司當(dāng)前的凈值。

以上是律師為大家講解的關(guān)于”企業(yè)資產(chǎn)估值方法“的內(nèi)容，希望可以幫助到各位小伙伴。